上市公司既是我國實體經(jīng)濟的“基本盤”，也是“領(lǐng)頭雁”“排頭兵”。近十年來，隨著期貨市場高質(zhì)量發(fā)展以及全球不確定因素的增加，越來越多的上市公司開始利用期貨等衍生工具規(guī)避風險。

　　“扎推”套保

　　2021年，國內(nèi)期貨衍生品市場迎來上市公司“扎推”套保。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年度共1009家上市公司公告使用期貨和衍生工具，新加入的有284家。

　　另據(jù)統(tǒng)計，2021年A股上市公司發(fā)布套期保值管理制度、業(yè)務(wù)開展等相關(guān)公告1188份，2022年上半年已達928份，增長迅速。

　　“近十年來，深市共有約500家公司開展過套期保值業(yè)務(wù)，其中，連續(xù)開展套期保值業(yè)務(wù)的公司平均收益水平要高于同行?！睋?jù)深交所副總經(jīng)理李鳴鐘介紹，目前，深市2647家上市公司中，近七成為制造業(yè)企業(yè)，1/4的公司海外業(yè)務(wù)收入占比超過20%。這些公司商品進出口量、流通量較大，受大宗商品價格、匯率波動等因素的影響也較大。利用期貨市場進行套期保值逐漸成為市場共識，越來越多的公司開始利用期貨及衍生工具，應對原料價格上漲、庫存品貶值、產(chǎn)成品跌價、匯率波動等方面的風險。

　　期貨日報記者手中一份2010年的調(diào)查顯示，我國A股上市公司中，有71家非金融企業(yè)在2007年年報中披露確認運用金融衍生工具套期保值或投機套利，2008年上升到107家，2009年上升到123家?？梢钥闯?#xff0c;盡管數(shù)量上呈現(xiàn)逐年增長趨勢，但由于基數(shù)偏小，增長的絕對值十分有限。

　　2013年12月1日至2014年4月30日的一份數(shù)據(jù)顯示，有79家上市公司相繼發(fā)布2014年度擬開展套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中，56家上市公司在商品套保上擬動用保證金總和約75.39億元，涉足金屬期貨品種的公司占絕對多數(shù)。

　　從2021年使用衍生工具的上市公司的行業(yè)分布看，電子、化工、機械設(shè)備、電器設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)的避險企業(yè)數(shù)量較多。雖然使用銅、鋁、鋼材等品種的期貨、期權(quán)等對沖工具的上市公司仍最多(分別為81家、68家、47家)，但其他品種(如玉米、豆粕、動力煤等)超過10家上市公司使用的達25個。此外，參與方式也呈現(xiàn)場內(nèi)場外協(xié)同、期貨期權(quán)并進、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動等多元化發(fā)展態(tài)勢。

　　在數(shù)量持續(xù)快速增長的同時，上市公司套保業(yè)務(wù)的資金規(guī)模也不斷提高。

　　從已知的流動性安排看，2014年度上市公司動用最高保證金規(guī)模達到或超過1億元的有21家，其中最高的美的集團為8億元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年套期保值公告保證金額度在5億元以上的上市公司近30家，此外，多家上市公司2021年內(nèi)曾上調(diào)套期保值額度，單次增加均超過2億元。2022年以來A股上市公司已發(fā)布的套期保值公告，涉及擬參與期貨交易的資金合計已超過550億元。單個公司看，最高的寧德時代保證金規(guī)模達到110億元。當年額度最高的美的集團由2014年度的8億元增至60億元，增幅高達650%。

　　南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示，南華期貨統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司增加套保額度的原因主要有兩個，一是現(xiàn)貨規(guī)模擴大，二是增加其他衍生品的套保。套保額度增長數(shù)據(jù)反映了隨著期貨市場品種數(shù)量和質(zhì)量的發(fā)展，其覆蓋的上市公司現(xiàn)貨規(guī)模也持續(xù)快速增長。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，發(fā)布套期保值公告的上市公司較未發(fā)布相關(guān)公告的上市公司的ROA(資產(chǎn)回報率)和ROE(資產(chǎn)收益率)平均高1.7個百分點和2.7個百分點，銷售毛利率平均低7個百分點但銷售凈利率平均高4個百分點。這表明上市公司應用衍生工具提高了整體盈利能力，穩(wěn)定了經(jīng)營利潤。南鋼股份董事會秘書唐睿說，通過利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不再是零和博弈關(guān)系，而是實現(xiàn)了合作共贏。

　　三家商品期交所持續(xù)發(fā)力 服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

　　黨的十八大以來，中國期貨市場蹄疾步穩(wěn)，取得一系列發(fā)展成就，走出了一條中國特色的發(fā)展之路，特別是期貨交易所服務(wù)上市公司的能力得到了大幅提高。

　　作為立足深圳、輻射華南，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手與新支點，上期所粵港澳大灣區(qū)上市公司服務(wù)工作站2020年成立以來，不斷推動期企合作，鼓勵上市公司參與期貨市場進行風險管理，取得了良好的成效。工作站為期貨行業(yè)服務(wù)上市公司發(fā)展牽線搭橋，通過持續(xù)組織調(diào)研走訪，幫助期貨機構(gòu)深入了解上市公司需求，“點對點”解決實體企業(yè)需求痛點，同時推動金融機構(gòu)提升配套服務(wù)，進一步發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢，助力企業(yè)行穩(wěn)致遠。

　　上期所相關(guān)負責人表示，將繼續(xù)與相關(guān)單位開展廣泛深入的合作，圍繞服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，推進衍生品市場風險管理業(yè)務(wù)的市場培育。一是加強與會員單位合作，鼓勵支持會員單位及其風險管理子公司有針對性地開展龍頭企業(yè)培訓服務(wù)，拓展產(chǎn)業(yè)服務(wù)深度。同時為期貨公司和風險管理子公司提升服務(wù)能力提供必要支持，培育大宗商品期現(xiàn)貿(mào)易服務(wù)商。二是加強期貨市場功能的宣傳和引導，挖掘?qū)嶓w企業(yè)(包括上市公司)參與期貨市場的成功典型案例，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗，為實體企業(yè)參與期貨市場提供有效借鑒。三是順應行業(yè)發(fā)展趨勢，做精做細現(xiàn)有品種，從合約規(guī)則、品牌注冊及倉庫布局等方面全面優(yōu)化現(xiàn)有品種，提高市場運行效率，促進期貨市場功能發(fā)揮。

　　近年來，鄭商所點面結(jié)合、多措并舉，匯聚各方合力，持續(xù)開展各項上市公司服務(wù)相關(guān)工作，引導上市公司合規(guī)有序參與期貨衍生品市場。

　　鄭商所相關(guān)負責人介紹，在服務(wù)上市公司方面，鄭商所一是在各省(自治區(qū)、直轄市)舉辦上市公司風險管理培訓班，針對不同地區(qū)上市公司特點，量身定制課程內(nèi)容。二是與證券交易所合作，開展上市公司期貨衍生品業(yè)務(wù)系列培訓。三是推動期貨衍生品業(yè)務(wù)納入深交所上市公司董秘后續(xù)培訓體系，助力提升上市公司信息披露質(zhì)量。四是與財政部會計司合作為上市公司做套期會計專題培訓，提升上市公司財務(wù)管理能力，引導上市公司做好期現(xiàn)核算及業(yè)財融合。五是在2022中國(鄭州)國際期貨論壇中專設(shè)了“上市公司風險管理分論壇”，著力打造風險管理理念傳播平臺，促進監(jiān)管機構(gòu)、市場組織者、行業(yè)協(xié)會、上市公司和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)等各方碰撞思維。

　　大商所方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年上半年有91家國內(nèi)上市公司發(fā)布了參與大商所場內(nèi)品種套保的公告，同比增長50%，上市公司利用衍生品市場的風險管理意識不斷提升。為進一步引導上市公司參與期貨市場，大商所為上市公司提供一對一精準服務(wù)，“一企一策”滿足定制化培育需求，為企業(yè)參與期貨市場的難點堵點提供解決方案。

　　大商所相關(guān)負責人介紹，2022年以來，大商所通過推動期貨公司點對點建立聯(lián)系，遴選99家上市公司作為年度定向開發(fā)培育對象并開展精準服務(wù)。黨委班子成員著眼產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與難點建立包干制，為28家鋼鐵、化工、農(nóng)產(chǎn)品上市公司或龍頭企業(yè)開展走訪調(diào)研和高層座談交流活動，引導企業(yè)逐步參與，取得了良好效果。三是重點推動一批上市公司合理利用衍生品工具管理生產(chǎn)經(jīng)營風險，在行業(yè)內(nèi)形成引領(lǐng)示范作用，通過“一對一幫扶”帶動更多的上市公司參與進來。2017年以來，36家上市公司成為“大商所產(chǎn)融培育基地”，發(fā)揮上市公司的引領(lǐng)作用，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游或周邊企業(yè)形成學期貨、用期貨的氛圍。四是幫助上市公司建立完善的套期保值制度。針對上市公司個性化套保需求，聯(lián)合資本市場學院、高校和會計事務(wù)所等多方力量，開展“大宗商品風險管理及期貨會計實務(wù)培訓”“套期會計準則及實務(wù)訓練營”等活動，引導上市公司提升財務(wù)部門在套期保值業(yè)務(wù)中的地位，協(xié)助企業(yè)建設(shè)套保管理制度和團隊、開展基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)模式。