上市房企2023年“成績單”正處在密集披露期。截至4月16日,大多數(shù)頭部房企2023年業(yè)績已披露完畢。深入洞察頭部房企的經(jīng)營策略和對市場的預(yù)判,對于了解房地產(chǎn)市場接下來走勢如何,企業(yè)怎樣求變突圍,乃至行業(yè)未來新需求新商機(jī)在何處很重要。
近期,《證券日報》記者參與了數(shù)十場上市房企及物管企業(yè)2023年業(yè)績說明會,通過對其管理層的采訪獲悉,頭部房企管理層普遍認(rèn)為,當(dāng)前行業(yè)仍處于調(diào)整和筑底階段,市場仍然充滿挑戰(zhàn)。
但通過對比頭部房企投資策略、業(yè)務(wù)布局以及重要財務(wù)指標(biāo)前后變化,可洞悉行業(yè)求新求變之路徑。那么,在房地產(chǎn)行業(yè)改善資產(chǎn)負(fù)債表,向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型過程中,頭部房企找到了哪些新發(fā)力點(diǎn)?在投資邏輯以及財務(wù)戰(zhàn)略方面又有哪些新變化?
市場筑底格局將延續(xù)
2024年一季度,新房市場整體仍未走出低迷,主要表現(xiàn)為增速下滑,震蕩筑底,冷熱不均,分化明顯。業(yè)內(nèi)對此已有共識,即行業(yè)已經(jīng)從增量時代進(jìn)入存量時代。那么,如何適應(yīng)新形勢的變化,安全活下來,再尋找新發(fā)力點(diǎn),是房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前亟須破解的重要課題。
對新發(fā)展路徑的思考及布局,通過數(shù)十場上市房企業(yè)績說明會上透露出的信息可窺見一二。過去被重點(diǎn)關(guān)注的新一年的銷售目標(biāo),房企管理層頗有默契地鮮少提及,取而代之的是,如何從過去以“擴(kuò)規(guī)模”為主的粗放式發(fā)展向當(dāng)前以“安全提質(zhì)”為主的內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)變。
對市場規(guī)模的預(yù)判,龍湖集團(tuán)管理層在業(yè)績會上進(jìn)行了詳細(xì)解釋:“2010年至2015年期間,全國新房成交面積維持在9億至10億平方米的量級,2016年到2021年期間,市場不斷走熱,全國成交面積維持在14億平方米的體量,但其中存在大量的投資性需求。”
在龍湖集團(tuán)管理層看來,2023年,全國新房住宅市場回落至9.5億平方米量級,這是新房市場真實(shí)居住需求可以承載的量,但當(dāng)前居民的購房意愿、信心仍在恢復(fù)過程中,短期內(nèi)市場仍然存在一定的壓力。
壓力雖未走遠(yuǎn),但市場前景及信心仍存,需求是支撐力。在多位頭部房企管理層看來,盡管開發(fā)市場規(guī)??s小,但不變的共識是需求仍然存在。未來,這一需求釋放的銷售規(guī)?;?qū)⒎€(wěn)定在10億平方米左右,這意味房地產(chǎn)行業(yè)基本面并未改變。變化的是,改善性需求以及多樣化住房需求正逐漸成為市場“主力軍”。如此一來,此前房企謀求的多元業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,也隨著需求的轉(zhuǎn)變而逐步步入收獲期。
滿足更多元的市場需求,是房地產(chǎn)下半場重要發(fā)展方向。對房企而言,必不可少的是將目光投向“三大工程”等增量市場以及空間服務(wù)市場,與此同時,“商住并舉”、構(gòu)建多元業(yè)務(wù)等模式也有望成為房企業(yè)績第二增長極。
對此,萬科董事會主席郁亮在業(yè)績會上表示,保障性住房建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“三大工程”建設(shè),將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升,也會為房地產(chǎn)企業(yè)提供更多發(fā)展空間。萬科在城中村改造、保障房領(lǐng)域都有項目,未來將繼續(xù)發(fā)揮自身在小戶型建設(shè)和代建等方面的能力和優(yōu)勢,積極參與。
龍湖集團(tuán)則將業(yè)務(wù)劃分成開發(fā)、運(yùn)營及服務(wù)三大板塊,包括地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)投資、長租公寓、物業(yè)管理及智慧營造等C1至C5多個航道業(yè)務(wù)。2023年,龍湖集團(tuán)的運(yùn)營及服務(wù)業(yè)務(wù)收入已超過248億元,在核心權(quán)益凈利中的貢獻(xiàn)占比達(dá)到60%以上。
對非房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的重視、經(jīng)營及服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,以及對新發(fā)展模式的探索等多重戰(zhàn)略規(guī)劃下,龍湖集團(tuán)管理層提出,未來C2至C5這四個航道的非開發(fā)類業(yè)務(wù),爭取每年利潤實(shí)現(xiàn)20%以上的增長速度。
“以銷定投”拿地
構(gòu)建新發(fā)展模式并不容易,不是一朝一夕可見成效的。尤其在市場下行周期中,企業(yè)投資決策委員會如何調(diào)度有限的資金去規(guī)劃投資,做到精準(zhǔn)投資,投一成一,是戰(zhàn)略成敗的關(guān)鍵。
對主營業(yè)務(wù)開發(fā)基本盤的投資邏輯,大多數(shù)房企管理層認(rèn)為,房價普漲的大開發(fā)時代已結(jié)束,未來市場分化是最大的特征,因此要聚焦去化率較高的城市和項目去拿地。
對此,綠城集團(tuán)管理層認(rèn)為,未來房產(chǎn)在核心一、二線城市及改善產(chǎn)品分類上韌性更高,復(fù)蘇集中在熱點(diǎn)城市及改善性住房。公司新拓項目也在持續(xù)向高能級城市的高能級板塊集中,進(jìn)一步提升抗風(fēng)險能力。
美的置業(yè)則坦言,投資戰(zhàn)略以作減法為主,由多到精,存量方面加快去化,作結(jié)構(gòu)的調(diào)整,深耕更加有潛力、具備一定優(yōu)勢的核心城市。
龍湖集團(tuán)管理層表示,當(dāng)前土地市場競爭激烈程度不如以前,更有機(jī)會拿到好項目,持續(xù)修復(fù)毛利率。但也會“以銷定投”,主動把握好投資節(jié)奏,并依然嚴(yán)守投資刻度,根據(jù)資金盤面“優(yōu)中選優(yōu)”繼續(xù)新增獲取土地,保持彈性供貨。
在鞏固開發(fā)基本盤的同時,把重資產(chǎn)變輕以及拓展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)也是錨定房企未來競爭格局的重要看點(diǎn)。在過去一年中,為了翻越經(jīng)營性物業(yè)收益率不足以覆蓋利息這重山,萬科以輕資產(chǎn)化為核心轉(zhuǎn)型。一方面尋求長期資金“外援”,釋放百億元規(guī)模流動性的目標(biāo);另一方面,借道公募REITs試點(diǎn)持續(xù)深入等多種手段,試圖讓“大船”變“輕舟”。
其他頭部房企亦如是。當(dāng)前,華潤置地、招商蛇口、綠城中國等頭部房企均在商業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、代建等多元業(yè)務(wù)賽道上持續(xù)發(fā)力,通過打造商業(yè)REITs平臺、引入投資者、小股操盤以及輸出商業(yè)IP品牌等輕資產(chǎn)化路徑突圍。
事實(shí)上,近年來,多家商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)運(yùn)營主體相繼在港股上市。越來越多的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式正從地產(chǎn)集團(tuán)主業(yè)分化形成獨(dú)立賽道,并在資本市場上顯現(xiàn)出價值。
著手應(yīng)對明年到期債務(wù)
房企求發(fā)展的前提是謀安全,財務(wù)穩(wěn)健是安全墊。增厚經(jīng)營性現(xiàn)金流是當(dāng)前“留在牌桌上”的必要條件,壓降有息負(fù)債規(guī)模,以經(jīng)營驅(qū)動發(fā)展則是長久之計。
暢通多元化融資渠道,多措并舉加快銷售資金回籠,使得多家頭部房企得以著手提前償債,保住信用評級,給予投資者和購房者更多信心。
以龍湖集團(tuán)為例,今年3月8日,龍湖集團(tuán)再度提前兌付本應(yīng)于2024年底到期的46.1億元商業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃(CMBS)。龍湖集團(tuán)管理層表示,已全額備妥5月份到期境內(nèi)公司債兌付資金,2024年還會有序、主動提前償還2025年到期的部分債務(wù),削減短債,保持債務(wù)結(jié)構(gòu)的安全。
不僅僅是龍湖集團(tuán),著手安排明年償債工作,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),已是擺在房企掌舵人案頭上最重要的工作。為此,頭部房企亦在不斷嘗試新融資渠道,尤其是跑通靠重資產(chǎn)去驅(qū)動融資的新模式。
REITs擴(kuò)容至消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)施為頭部房企帶來新的市場機(jī)遇。對于商業(yè)REITs的整體規(guī)劃,華潤置地首席財務(wù)官郭世清表示,未來3年至5年,預(yù)計每年的發(fā)行規(guī)模在100億元左右,希望未來5年的整體發(fā)行規(guī)模達(dá)到500億元以上。
而擁有較多商業(yè)項目的龍湖集團(tuán)則更偏好經(jīng)營性物業(yè)貸,公司管理層透露,2023年全年龍湖集團(tuán)的經(jīng)營性物業(yè)貸凈增174億元,平均融資成本不到4%。目前還有約40座可用于后續(xù)融資,為公司提供了長賬期、低成本的融資,未來在經(jīng)營性物業(yè)貸方面會繼續(xù)深耕。
綠城中國執(zhí)行董事及執(zhí)行總裁耿忠強(qiáng)向《證券日報》記者表示,城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制旨在通過協(xié)調(diào)各方資源,為房地產(chǎn)企業(yè)和項目提供更為高效和穩(wěn)定的融資支持,從而解決當(dāng)前房地產(chǎn)市場面臨的資金難題。
有序按期償債,是房企防風(fēng)險的重要一環(huán),但若想做百年老店,仍需摒棄舊“三高”(高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn))模式,持續(xù)壓降有息負(fù)債規(guī)模,合理管控風(fēng)險。
以龍湖集團(tuán)為例,2023年,集團(tuán)有息負(fù)債從2080億元降到1926億元,下降了154億元。龍湖集團(tuán)管理層強(qiáng)調(diào),會保持負(fù)債規(guī)模的穩(wěn)步下降,但這主要依靠正向經(jīng)營性現(xiàn)金流,而不是靠被動出售資產(chǎn)或降低手頭現(xiàn)金。
事實(shí)上,其他已披露2023年資產(chǎn)負(fù)債表的房企中,合生創(chuàng)展等多家企業(yè)有息負(fù)債規(guī)模也都下降了百億元以上。在2023年業(yè)績說明會上,萬科高管亦承諾,未來兩年降負(fù)債1000億元?!氨娙耸安窕鹧娓摺?#xff0c;這極大改善了行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。
“雖然前路曲折,但也為行業(yè)探索新模式帶來了契機(jī)?!币拙友芯吭貉芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日報》記者表示,接下來,上市房企需將重點(diǎn)放在降低負(fù)債風(fēng)險上,同時抓住政策紅利,靈活調(diào)整經(jīng)營策略,為長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展夯實(shí)根基。(本報記者 王麗新 見習(xí)記者 陳 瀟)
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