一季度以來(lái)，全球央行緊縮步調(diào)明顯放緩，一輪數(shù)十年來(lái)最為激進(jìn)的全球加息潮漸入尾聲。

　　以“分化”為主題的新序曲已經(jīng)奏響。一面是，激進(jìn)加息后果顯露，各大央行深陷不同困境，“各有煩惱”、錯(cuò)位“施策”，貨幣政策步調(diào)將出現(xiàn)錯(cuò)位；另一面是，全球經(jīng)濟(jì)不再“同此涼熱”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒆叱鼋厝徊煌脑鲩L(zhǎng)道路。

　　◎記者 范子萌

　　揮別“高通脹”

　　全球加息步調(diào)逐漸放緩

　　過(guò)去一年來(lái)，全球央行激進(jìn)加息的成效已有所顯現(xiàn)，全球通脹逐步降溫。IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測(cè)，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。

　　隨之而來(lái)的，是全球央行逐漸放緩的加息步調(diào)。今年2月，韓國(guó)央行暫停加息；3月，在連續(xù)8次加息后，加拿大央行打響G7央行暫停加息第一槍；4月，澳大利亞央行、印度央行等均按下加息暫停鍵。墨西哥央行也將在5月討論暫停加息。

　　“全球普遍的高通脹狀態(tài)接近尾聲?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前全球通脹形勢(shì)更趨于分化，許多國(guó)家通脹已進(jìn)入持續(xù)下行區(qū)間。

　　究其原因，溫彬認(rèn)為，一方面，在大部分國(guó)家持續(xù)加息的大背景下，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的勢(shì)頭得到遏制，衰退預(yù)期取代通脹預(yù)期，導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格回落；另一方面，去年3月開(kāi)始，全球通脹因?yàn)蹩颂m危機(jī)急升抬高了基數(shù)，因而今年3月開(kāi)始，基數(shù)導(dǎo)致大部分國(guó)家通脹同比增速出現(xiàn)放緩。

　　“各有煩惱”

　　全球央行轉(zhuǎn)向錯(cuò)位“施策”

　　眼下，“各有煩惱”的幾大央行，或?qū)㈠e(cuò)位“施策”。

　　持續(xù)發(fā)酵的銀行業(yè)危機(jī)，疊加緊迫的經(jīng)濟(jì)下行壓力，令美聯(lián)儲(chǔ)不“淡定”了，罕見(jiàn)釋放出暫停加息的信號(hào)。

　　在最近一次發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，進(jìn)一步收緊政策的門(mén)檻已經(jīng)提高。PIMCO（品浩）董事總經(jīng)理衛(wèi)艾婷（Tiffany Wilding）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這次“暫?！奔酉⒌男盘?hào)比預(yù)期更為明確。盡管美聯(lián)儲(chǔ)保留了在必要時(shí)繼續(xù)加息的選項(xiàng)，但他們表示將審慎考慮迄今為止累積的緊縮政策、貨幣政策的延遲效應(yīng)。

　　這也意味著，在整整10次加息、累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)此輪緊縮周期或?qū)⒔Y(jié)束。

　　英歐央行則依然在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)面前“舉棋不定”。“2023年歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)部環(huán)境不確定性可能會(huì)進(jìn)一步上升。通脹壓力不容忽視，滯漲期或持續(xù)更久。”溫彬表示，歐洲經(jīng)濟(jì)仍面臨多重挑戰(zhàn)，食品漲價(jià)、罷工與天然氣回補(bǔ)庫(kù)存仍是通脹隱患，英歐央行加息剩余次數(shù)或多于美國(guó)，但貿(mào)易逆差、制造業(yè)受損帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退壓力更大，金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　市場(chǎng)目光還聚焦日本央行。近期，日本央行十年來(lái)首度易主，其延續(xù)十年的超寬松貨幣政策面臨調(diào)整的可能性。日本央行更是在近期聲明中放棄了對(duì)“短期和長(zhǎng)期政策利率仍將保持在目前或更低水平”的預(yù)期。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，日本央行最終將加入G10央行的行列，開(kāi)始收緊其超寬松的政策。

　　瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂(lè)認(rèn)為，通脹形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)可能會(huì)推動(dòng)日本央行最終扭轉(zhuǎn)其超寬松貨幣政策。

　　“分化”主基調(diào)下

　　資產(chǎn)配置面臨新挑戰(zhàn)

　　在新的趨勢(shì)形成之前，“分化”或?qū)⑷〈巴骄o縮”，成為今年全球經(jīng)濟(jì)的主要特征。

　　除了貨幣政策步調(diào)的錯(cuò)位之外，發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)之間的發(fā)展前景也將出現(xiàn)明顯分化。IMF認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)放緩主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，約有90%發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)下滑，尤其是歐元區(qū)和英國(guó)。

　　“當(dāng)前，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景具有高度不確定?！北R伯樂(lè)表示。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，由于加息500個(gè)基點(diǎn)的滯后效應(yīng)繼續(xù)滲透到經(jīng)濟(jì)之中，以及銀行體系的壓力導(dǎo)致信貸條件趨緊，預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。

　　新興市場(chǎng)表現(xiàn)則有望“點(diǎn)亮”全球經(jīng)濟(jì)。盧伯樂(lè)表示，受惠于蓬勃發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)將保持相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。總體上對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)持樂(lè)觀態(tài)度。IMF預(yù)計(jì)，新興亞洲（中國(guó)、印度、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、菲律賓、印尼7國(guó)）在2023年將實(shí)現(xiàn)5.3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，明顯高于2022年4.4%的增速。

　　分化的貨幣政策步調(diào)與區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)，將影響全球資金流向以及金融市場(chǎng)表現(xiàn)。溫彬認(rèn)為，2022年美元上漲與非美貨幣下行的整體趨勢(shì)已被打亂，全球債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的不確定性也在上升，交易衰退與交易復(fù)蘇切換頻率加快。

　　“隨著全球格局轉(zhuǎn)變，主要經(jīng)濟(jì)體將面臨長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力的困境，而一系列資產(chǎn)類(lèi)別的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期可能會(huì)增加，投資者將不得不適應(yīng)并重新定義他們的配置?！比鹗堪龠_(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，過(guò)去十年的經(jīng)濟(jì)和政治框架已不復(fù)存在。利率上升、戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)以及自然資源和勞動(dòng)力稀缺問(wèn)題，都將是未來(lái)十年戰(zhàn)略資產(chǎn)配置面臨的重要挑戰(zhàn)。