近日，慕思股份通過發(fā)審委審核，即將登陸深交所主板上市。記者注意到，盡管一部分家居企業(yè)在上市途中遭遇“滑鐵盧”，仍有不少家居企業(yè)勇闖IPO。過去一年原材料、人工等價格大幅上漲，家居企業(yè)的經(jīng)營狀況如何？亮眼的財報背后存在哪些隱患？此時上市，募集資金投向哪些重點項目？

　　記者從正在IPO或已過會未上市交易的企業(yè)中選出幾家具有代表性的企業(yè)，從賺錢能力、市場競爭、募資計劃三個方面深挖招股書中的“生意經(jīng)”。

　　文/表 廣州日報全媒體記者趙方圓 王楚涵

　　【焦點一】

　　賺錢能力

　　營收增速放緩 凈利潤增速下滑

　　家居企業(yè)IPO隊列中，科凡家居招股書顯示的賺錢能力遠超同行。2019年至2021年期間，該公司營業(yè)收入分別為4.16億元、4.55億元和6.26億元，2020年和2021年分別同比增長9.40%和37.60%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為3903.51萬元、4759.54萬元和8855.08萬元，2020年及2021年同比增速分別為21.93%和86.05%。

　　然而近年來，受原材料價格上漲、疫情等多重因素影響，部分家居企業(yè)出現(xiàn)營收增速放緩，凈利潤增速下滑的情況。慕思股份招股書顯示，2019年至2021年，公司營收分別為38.6億元、44.5億元、64.8億元；凈利潤3.33億元、5.36億元、6.86億元。然而今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期僅增長0.20%。

　　慕思股份表示，一季度受疫情影響，給部分區(qū)域門店經(jīng)營和物流運輸帶來局部性、階段性不利影響，導(dǎo)致公司一季度“3·21 世界睡眠日”等活動效果不及預(yù)期；且3月中下旬，公司華南生產(chǎn)基地應(yīng)所在地防疫政策要求停工封廠近一周時間，對生產(chǎn)經(jīng)營活動和營業(yè)收入造成一定影響。

　　皇派家居2019年至2021年期間的營業(yè)收入分別為7.87億元、8.04億元和10.25億元，2020年和2021年的同比增速分別為2.16%和27.49%；歸屬母公司股東凈利潤分別為0.46億元、1.14億元和1.31億元，2020年和2021年的同比增速分別為147.83%和14.91%。

　　【焦點二】

　　競爭激烈

　　招股書顯示毛利率水平較高但行業(yè)存風(fēng)險

　　值得注意的是，盡管家居企業(yè)賺錢能力較強，毛利率保持在較高水平，但不少企業(yè)在招股書中都顯示毛利率逐年下滑，或即將面臨毛利率下降的風(fēng)險。

　　根據(jù)馬可波羅招股書，2019年至2021年，公司毛利率分別為47.11%、43.8%和43.09%，呈逐年下降態(tài)勢。對此馬可波羅表示，如果未來建筑陶瓷行業(yè)競爭進一步加劇等，公司在新產(chǎn)品研發(fā)等方面不能保持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢或不能有效控制成本，將面臨毛利率下降的風(fēng)險，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　2019年至2021年，皇派家居的綜合毛利率分別為 34.85%、37.29%和 34.57%，2021年為三年新低；主營業(yè)務(wù)毛利率也是同頻：分別為35.49%、38.40%、35.44%，其他業(yè)務(wù)毛利率則分別為16.81%、4.54%、6.00%。

　　針對毛利率下滑，皇派家居表示，2020年度，綜合毛利率相比2019年上升，主要系主要產(chǎn)品單位面積成本下降及不同毛利率水平的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響所致；2021年度下降，主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場價格大幅上漲導(dǎo)致營業(yè)成本上升所致。

　　2019年至2021年，慕思綜合毛利率分別為53.49%、49.28%和44.98%，一直保持較高水平。然而慕思也在招股書中提示：隨著國外知名床墊品牌不斷加大國內(nèi)市場的開拓力度，以及國內(nèi)競爭對手積極對床墊細分市場的滲透，行業(yè)競爭將進一步加劇。未來公司若不能持續(xù)保持市場競爭優(yōu)勢等，將面臨毛利率下降的風(fēng)險。

　　科凡家居欠繳員工社保公積金

　　記者關(guān)注到，科凡家居存在欠繳員工社保公積金情況。2019年-2021年科凡家居應(yīng)繳納社保人數(shù)分別為1165人、1240人以及1369人，對應(yīng)未繳納社保人數(shù)571人、336人、48人，社保繳納比例為50.99%、72.9%、96.49%。其已繳納住房公積金人數(shù)分別為14人、377人以及1305人，公積金繳納比例為1.2%、30.04%以及95.33%。按照其招股書披露的應(yīng)繳未繳的社保及公積金金額來計算，科凡家居3年欠繳的社保及公積金達1209.32萬元。

　　2019年至2021年期間，科凡家居合并口徑資產(chǎn)負債率分別為 55.80%、49.36%和 47.23%。其中，2019 年末和 2020 年末，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司平均值（37.97%和42.45%）。

　　皇派家居99%收入依賴經(jīng)銷商模式

　　皇派家居則主要依賴經(jīng)銷商模式進行產(chǎn)品營銷。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)經(jīng)銷商模式收入分別為7.76億元、7.74億元、9.94億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上。

　　【焦點三】

　　募資計劃

　　智能制造投資占比明顯加大

　　皇派家居超1/3募資品牌推廣

　　多數(shù)家居企業(yè)IPO募資計劃用于智能制造、擴大產(chǎn)能、數(shù)字營銷等，其中智能制造投資的占比明顯加大。以募資金額較大的馬可波羅為例，合計募集資金約40億元，馬可波羅擬投資的7個項目中，有4項與智能制造有關(guān)。

　　科凡家居擬募集資金4億元，將用于智造生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)項目、信息化升級建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目。其中，智造生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)項目的預(yù)計使用募集資金占比高達65%。

　　箭牌家居計劃募資18.09億元，其中，4.82億元將用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項目，1.74億元將用于智能家居研發(fā)檢測中心技術(shù)改造項目，9054萬元將用于數(shù)智化升級技術(shù)改造項目等。

　　此外，數(shù)字營銷、品牌推廣也是家居企業(yè)亟待提升的方向。慕思股份擬募集資金約14.77億元，其中1.5億元用于數(shù)字化營銷項目。慕思股份表示，在軟體家具行業(yè)競爭日趨激烈的大背景下，公司亟需通過營銷數(shù)字化提升運營效率，降低人工成本、通查用戶畫像、實施精準(zhǔn)營銷等。

　　皇派家居計劃募集資金8.03億元，將根據(jù)項目的輕重緩急情況投入鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目、品牌推廣及營銷服務(wù)升級項目和補充流動資金。記者關(guān)注到，超1/3的募集資金將用于品牌推廣方面。具體來看，鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項目和品牌推廣及營銷服務(wù)升級項目預(yù)計使用募集資金占比分別高達40.71%和36.48%。

　　【分析】

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計后續(xù)消費回補效應(yīng)將顯現(xiàn)

　　值得注意的是，家居企業(yè)掀起“上市潮”的同時，也有相當(dāng)一部分家居企業(yè)在IPO的途中遭遇“滑鐵盧”。此前，中泰設(shè)計、鼎豐股份、泛亞衛(wèi)浴、三問家居紛紛終止IPO。記者梳理發(fā)現(xiàn)，終止原因主要集中在盈利能力下滑、財務(wù)問題、信用與經(jīng)營風(fēng)險、資料過期或申請材料不齊全等。

　　去年申請上市家居企業(yè)不到1/5成功上市

　　東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，目前A股上市家居企業(yè)共有46家。記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年在A股申請上市的家居企業(yè)超過50家，最終只有10家成功上市，40多家家居企業(yè)上市擱淺。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前家居行業(yè)面臨上游房地產(chǎn)的沖擊、家居行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求，以及宏觀層面帶來的不確定性的沖擊等多重挑戰(zhàn)。

　　國盛證券研究報告指出，5月以來家居龍頭公司加大活動促銷力度，同時加強線上全平臺布局，通過直播+視頻+內(nèi)容種草等組合拳加強營銷，流量集中趨勢明確；目前龍頭訂單層面出現(xiàn)回暖且發(fā)貨好轉(zhuǎn)，預(yù)計后續(xù)消費回補效應(yīng)仍將持續(xù)顯現(xiàn)。國盛證券提醒，定制家居耐用、低頻、高價、重服務(wù)，因此線下渠道難以被線上替代。

　　此外，定制家居為地產(chǎn)后周期板塊，受地產(chǎn)竣工和銷售影響較大，若地產(chǎn)不及預(yù)期，將會影響全行業(yè)市場需求。定制家居直接材料成本占比較高，若原材料采購價格發(fā)生劇烈波動，可能對公司盈利水平帶來不確定性影響。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)

　　4月份全國建材家居景氣指數(shù)BHI為114.94，環(huán)比下跌0.31點，同比上漲0.42點。

　　全國規(guī)模以上建材家居賣場4月銷售額為1011.57億元，環(huán)比下跌5.80%,同比上漲15.68%。

　　2022年1~4月累計銷售額為3919.13億元，同比上漲37.27%。