繼“奈雪的茶”之后，茶百道也在尋求港股上市機(jī)會(huì)，這或許是由于資金告急。

　　8月15日晚間，四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱“茶百道”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，保薦人為中金公司(39.230,?0.23,?0.59%)。如果上市成功，茶百道將成為繼奈雪的茶之后，新茶飲“第二股”。

　　現(xiàn)金流驟然承壓

　　招股書顯示，本次IPO資金將用于提高公司整體運(yùn)營(yíng)能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈、發(fā)展數(shù)字化能力、品牌推廣、產(chǎn)品創(chuàng)新能力，以及推廣自營(yíng)咖啡品牌并在全國(guó)鋪設(shè)咖啡門店等?！秶?guó)際金融報(bào)》記者聯(lián)系茶百道相關(guān)負(fù)責(zé)人詢問(wèn)詳細(xì)上市問(wèn)題及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃，截至發(fā)稿尚未收到回應(yīng)。

　　事實(shí)上，茶飲市場(chǎng)的上市之路并不好走。

　　前輩奈雪的茶“上市即巔峰”，登錄港股后股價(jià)一路下跌，公司市值從上市首日的300億港元左右跌至如今的約78億港元，蒸發(fā)超7成，也讓資本市場(chǎng)降低了對(duì)新茶飲公司的期待。

　　即便前路坎坷，茶百道也執(zhí)意上市，因?yàn)楣井?dāng)前現(xiàn)金流告急，急需輸血。

　　2020年-2022年，茶百道的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為1.28億元、1.28億元、2.26億元。值得注意的是，進(jìn)入2023年，情況開始惡化。

　　招股書顯示，一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.05億元，而融資活動(dòng)使用的現(xiàn)金凈額為-4.12億元，同比上漲超29倍，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.87億元．

　　這意味著，公司投融資活動(dòng)支出遠(yuǎn)大于流入。3月底，茶百道現(xiàn)金凈流出1.94億元。截至2023年3月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為0.32億元，較去年同期的4.51億元大減93%。

　　現(xiàn)金流承壓或許是公司尋求融資、急于上市“輸血”的重要原因。在本次赴港IPO之前，茶百道剛于6月募得10億元投資，投資方為蘭馨亞洲、正心谷、草根知本、中金和番茄資本，投后估值近180億元。

　　營(yíng)收極度依賴加盟

　　2008年在成都開出第一家門店的茶百道，經(jīng)過(guò)15年擴(kuò)張，已發(fā)展為擁有六千多家門店的全國(guó)性品牌。過(guò)去幾年，茶百道門店擴(kuò)張速度明顯加快。2020年1月1日-2023年3月31日的三年多時(shí)間里，其門店從531家擴(kuò)張至6597家，并在2023年8月8日進(jìn)一步擴(kuò)大至7117家。

　　快速擴(kuò)張的門店也帶動(dòng)其零售市場(chǎng)份額的提升。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2022年零售額計(jì)算，茶百道在中國(guó)新式茶飲店市場(chǎng)中位列第三，市場(chǎng)份額達(dá)6.6%。

　　值得一提的是，全國(guó)六千多家茶百道門店中，99%都是加盟店。加盟模式是茶百道能在三年時(shí)間快速擴(kuò)張的重要助力，也是公司營(yíng)收的主要來(lái)源。從業(yè)績(jī)來(lái)看，茶百道2020年-2022年?duì)I收分別為10.8億元、36.44億元、42.32億元，期間增速分別為237%、16%。

　　具體來(lái)看，以2022年為例，公司95%的營(yíng)收來(lái)自于向加盟店銷售貨品及設(shè)備，包括乳制品、茶葉、水果等原材料；加盟費(fèi)收入約占4%。這意味著公司99%的收入是基于加盟模式進(jìn)行的，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并不是賣茶飲，而是幫助加盟商賣茶飲；而直營(yíng)店收入等其他業(yè)務(wù)在公司總收入占比僅為1%。

　　在這一商業(yè)模式下，公司三年間凈利潤(rùn)分別為2.01億元、7.56億元、9.54億元，期間凈利潤(rùn)率達(dá)到22%、21.4%、22.8%。而這也決定了公司高度依賴加盟店的經(jīng)營(yíng)情況及數(shù)量，而同樣持有這一商業(yè)模式的蜜雪冰城此前上市折戟，也令資本市場(chǎng)有所擔(dān)憂。

　　研發(fā)費(fèi)用僅占0.1%

　　目前奶茶已經(jīng)是“高內(nèi)卷賽道”，而茶百道所在的中端客單價(jià)格段更是競(jìng)爭(zhēng)激烈——聚集七分甜、滬上阿姨、古茗等玩家，也存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題。

　　由于茶百道的營(yíng)收來(lái)源主要是加盟商提供服務(wù)，公司在茶飲產(chǎn)品端的資金投入并不算多。去年全年茶百道研發(fā)費(fèi)用為358.1萬(wàn)元，占收入比例僅0.1%。盡管2022年研發(fā)約300款產(chǎn)品，推出43款新品，即平均每8天就推出一款新品，但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，主要銷量貢獻(xiàn)依然是經(jīng)典產(chǎn)品，新品表現(xiàn)一般。

　　從門店城市分布來(lái)看，去年公司最核心戰(zhàn)場(chǎng)在“新一線城市”（門店占比29.1%），但近三年，新一線城市占全國(guó)門店總數(shù)的比例正逐年減少，分別為39.3%、30.9%、29.1%，今年一季度，該指標(biāo)已下滑至28.7%。與之相對(duì)的是，相較于2020年的門店分布，今年一季度一線、二線、三線、四線及以下城市占全國(guó)門店比例分別有2個(gè)百分點(diǎn)、2.9個(gè)百分點(diǎn)、4.7個(gè)百分點(diǎn)、1個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。這也意味著，茶百道未來(lái)或許要直面下沉市場(chǎng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

　　事實(shí)上，除了茶百道，近兩個(gè)月茶飲市場(chǎng)企業(yè)正相繼傳出沖擊上市的消息。據(jù)彭博7月24日引述消息報(bào)道，古茗、滬上阿姨也有計(jì)劃到香港掛牌，霸王茶姬則擬于美國(guó)上市。

　　然而，奈雪的茶上市后市值大跌、蜜雪冰城上市折戟也為茶百道此番沖擊資本市場(chǎng)蒙上了一層陰影。