債券基金作為資產(chǎn)配置的“壓艙石”，在投資組合中有望發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用。疊加上半年的債牛行情，債券基金廣受投資者青睞，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月21日，債券型基金規(guī)模突破10.62萬億元，較去年末增長17%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，中長期純債基金指數(shù)、短期純債基金指數(shù)年內(nèi)分別上漲2.47%、1.84%。7月22日，央行宣布將7天逆回購利率由1.80%下調(diào)至1.70%，降息時點略超市場預期，體現(xiàn)政策重心向穩(wěn)增長傾斜。同時，7月以來，央行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發(fā)債市波動。下半年，債市投資將如何演繹？

追求絕對收益的投資理念

得益于近幾年債券市場相對平穩(wěn)的行情，債券市場規(guī)模大幅增長，與2020年相比規(guī)模已經(jīng)翻倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年7月21日

對于上半年債券市場持續(xù)向好，宏利基金固定收益部基金經(jīng)理李宇璐認為，今年以來績優(yōu)債基產(chǎn)品的超額收益主要來自于久期策略，一些中短債基金也積極參與10年期、30年期國債波段交易獲取收益增厚。目前市場上出現(xiàn)了一些變化，負債端的大幅增量疊加政策面的邊際變化，共同導致了久期處于歷史分位數(shù)偏高水平的債基出現(xiàn)收益震蕩的現(xiàn)象。

一方面，在監(jiān)管指導下，農(nóng)商行直接參與利率長債投資受限，轉(zhuǎn)而尋求通過申購債基間接投資超長債。另一方面，4月以來禁止存款手工補息后資金出表由銀行流向非銀，理財、險資等也大量增持債基。此外，央行加大對長端利率的管理，同時也通過臨時OMO來加強短端流動性管理，重塑政策利率走廊。

公開資料顯示，李宇璐擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗，以及6年投資管理經(jīng)驗，是一名資深固收投資基金經(jīng)理，有豐富的年金及養(yǎng)老金管理經(jīng)驗，整體投資風格穩(wěn)健。截至2024年2季度末，李宇璐在管產(chǎn)品總規(guī)模超140億元，主要以“固收+”組合和中長期純債組合為主。

面對債市的短期波動，李宇璐更強調(diào)投資策略的穩(wěn)健性。整體而言，李宇璐在固收投資中遵循絕對收益的投資理念，力爭把握更為確定性的投資機會，追求組合凈值的穩(wěn)健增長，力爭穿越復雜的市場周期。李宇璐會基于宏觀研究，判斷當前市場所處的基本面及政策階段；同時結(jié)合市場行為特征，在不同的階段采取適宜的資產(chǎn)類別配比；在特定資產(chǎn)類型中，突出和當前市場階段最相適應的風格，并選取相應的標的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，宏利恒利債券A（中長期純債基金）自2021年8月9日李宇璐任職以來回報10.24%，自2017年1月22日成立以來累計回報34.24%，超越業(yè)績比較基準23.97%，成立以來年化收益率4.01%。另一只李宇璐在管產(chǎn)品宏利集利債券A今年以來回報5.81%，同類排名32/1047。宏利集利作為一只可投權益的二級債基，在震蕩的市場環(huán)境中，2019年至2023年連續(xù)5年取得正收益，成立以來累計收益134.66%。

目前宏利恒利債券基金投資組合中，還是以啞鈴策略為主，基金經(jīng)理短期關注利率品種疊加長期地方債品種。宏利恒利債券A二季度定期報告顯示，基金以利率債和商業(yè)銀行金融債配置為主，部分倉位參與利率債和地方債的波段性操作，靈活運用久期策略和杠桿策略獲取超額收益。

看好下半年債券投資

后續(xù)債市走勢如何？李宇璐表示，具體到操作策略上，結(jié)合央行近期的一系列動作，我們認為，長端利率中樞或有抬升，同時收益率大概率也不會出現(xiàn)單邊大幅下行的趨勢。中短端則可能面臨一些不確定性，預期可能會反復波動。

“對我而言，因為之前多年的年金和養(yǎng)老金投資經(jīng)驗，當前的第一要務就是做好曲線和控制回撤，因此我在自己的組合中不會采用過于激進的投資策略，無論是杠桿水平還是久期策略都會相對穩(wěn)健?！崩钣铊幢硎?。

目前由于長端利率和短端利率已經(jīng)達到歷史極值，所以債券型基金也是競爭非常激烈。李宇璐認為，短期來看，央行對資金面的管控十分穩(wěn)健，7月初資金價格并未出現(xiàn)顯著下降。央行開展臨時正逆回購，彰顯對于短端資金價格更加嚴格的把控，市場對于后續(xù)的寬松預期發(fā)生調(diào)整。中期而言，債市牛市基礎仍然在。后續(xù)，基金經(jīng)理仍將繼續(xù)觀察各類宏觀指標和經(jīng)濟數(shù)據(jù)。銀行凈息差是信貸需求的滯后指標，信貸需求是經(jīng)濟基本面的同步指標，信貸需求的修復需要利率的下行。機構(gòu)欠配和未來美聯(lián)儲降息預期都在一定程度上有利于債券市場。

備注：李宇璐在管的債券型基金有宏利恒利債券、宏利交利3個月定開債券、宏利添盈兩年定開債券、宏利淘利債券、宏利集利債券、宏利聚利債券(LOF) 六只。宏利恒利債券成立于20170122，業(yè)績比較基準：中國債券綜合指數(shù)收益率，A類份額2019-2023年每年收益依次為4.67%、3.07%、3.61%、2.62%、3.22%，業(yè)績比較基準同期漲跌幅依次為1.35%、-0.06%、2.10%、0.50%、2.05%, 歷 任 基 金 經(jīng) 理 ：丁宇佳(20170122-20191118)、傅浩(20190926-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利交利3個月定開債券成立于20171227, 業(yè)績比較基準：中債總指數(shù)(全價)收益率，A類份額2019-2023年每年收益依次為4.36%、2.95%、1.90%、3.78%、2.87%，業(yè)績比較基準同期漲跌幅依次1.1%、-0.16%、2.28%、0.19%、1.66%，歷任基金經(jīng)理：傅浩(20171227-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利添盈兩年定開債券成立于20230215，業(yè)績比較基準：該封閉期起始日公布的兩年期定期存款利率(稅后)+1%，A類份額2023年(至年底)收益為2.29%，業(yè)績比較基準同期漲跌幅為2.75%，歷任基金經(jīng)理：周丹娜(20230215-20240419)、李宇璐(20230216至今)。宏利淘利債券成立于20140806，業(yè)績比較基準：中債總財富總指數(shù)，A 類份額2019-2023年每年收益依次為5.01%、4.76%、7.08%、1.30%、2.55%，業(yè)績比較基準同期漲跌幅依次為4.36%、3.07%、5.69%、3.37%、4.67%，歷任基金經(jīng)理：龐寶臣(20190926-20200122)、李祥源(20200122-2021111)、宋加旺(20210122-20220712)、曾薏桐(20220609-20230915)、 李宇璐(20211111至今)、蔡熠陽(20230925至今)。宏利集利債券成立于20080926，業(yè)績比較基準：上證國債指數(shù)收益率*90%+中證紅利指數(shù)收益率*10%，A類份額2019-2023年每年收益依次為9.93%、3.18%、8.20%、0.87%、0.38%，業(yè)績比較基準同期漲跌幅依次為5.58%、3.86%、5. 24%、2.86%、3.55%,歷任基金經(jīng)理：劉洋(20190109- 20200521)、傅浩(20190926- 20210121)、李祥源 (20191016-20211111)、宋加旺(20210122-20220712)、張勛(20220706-20231208)、李宇璐(20211111至今)。宏利聚利債券(LOF) 成立于20160513，業(yè)績比較基準：中債企業(yè)債總?cè)珒r指數(shù)收益率*90%+中債國債總?cè)珒r指數(shù)收益率*10，2019-2023年每年收益依次為17.06%、8.39%、2.77%、-3.33%、1. 18%,基金同期漲跌幅依次為1 .07%、- 1. 10%、1.27%、- 1.25%、2.37%，歷任基金經(jīng)理：龐寶臣(20190125-20200122)、李祥源(20201023-20211111)、杜磊(20200122-20211230)、李宇璐(20211111至今)。

宏利集利債券基金風險等級為R2-中低風險，宏利恒利債券基金風險等級為R2-中低風險，此評級為管理人評級，具體銷售以各代銷機構(gòu)評級為準。

風險提示：以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾?；疬^往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)?；鹩酗L險，投資需謹慎。投資者投資于基金管理人管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。