全年業(yè)績(jī)發(fā)布在即，泡泡瑪特股價(jià)表現(xiàn)卻不甚樂觀。3月24日，在港股掛牌交易的泡泡瑪特延續(xù)了此前四個(gè)交易日的下跌態(tài)勢(shì)，當(dāng)日收跌5.81%，收?qǐng)?bào)51.05港元，再次創(chuàng)下新低，股價(jià)較2月17日盤中歷史高點(diǎn)的107.60港元已跌去超五成，而其港股市值也隨之縮水至715.69億港元。業(yè)內(nèi)人士指出，產(chǎn)品質(zhì)量問題，以及營(yíng)收對(duì)于少數(shù)頭部IP的極度依賴，成為擺在泡泡瑪特面前的兩道“難題”。

回顧上市之初，眾多機(jī)構(gòu)在研報(bào)中曾一度表達(dá)對(duì)泡泡瑪特的看好。在研報(bào)中，IP優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)、全渠道銷售成為機(jī)構(gòu)看好泡泡瑪特的關(guān)鍵詞。而據(jù)港交所網(wǎng)站披露的泡泡瑪特聆訊后資料集顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2019年的零售價(jià)值（市場(chǎng)份額為8.5%）及2017年至2019年的收益增長(zhǎng)計(jì)，泡泡瑪特是中國(guó)最大且增長(zhǎng)最快的潮流玩具公司。

中信建投研報(bào)指出，盲盒是泡泡瑪特最主要的產(chǎn)品，2020年上半年公司盲盒收入占比為90.19%，手辦/BJD/衍生品收入占比為9.81%。而從商業(yè)模式來看，泡泡瑪特最為人知的“IP+盲盒”幾乎無門檻，可復(fù)制性較高。近年來，盲盒玩法也在加速進(jìn)入文創(chuàng)、玩具、食品、化妝品、小家電等各行業(yè)零售環(huán)節(jié)。

值得注意的是，泡泡瑪特對(duì)于盲盒頭部IP的依賴，或成為其業(yè)務(wù)發(fā)展的一道“攔路虎”。招股說明書顯示，截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運(yùn)營(yíng)93個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、25個(gè)獨(dú)家IP及56個(gè)非獨(dú)家IP。2019年的數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特兩個(gè)頭部IP“Molly”和“PUCKY”全年?duì)I收總額超過7億元，合計(jì)貢獻(xiàn)了全年?duì)I收的45.8%，占近“半壁江山”；而自2020年前六個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，上述IP加上新推出的“Dimoo”，公司前三大IP營(yíng)收總額超34.8億元，合計(jì)貢獻(xiàn)了全年?duì)I收的42.7%。除此之外，再無營(yíng)收占比超10%的IP。有分析人士指出，一旦大IP受歡迎程度出現(xiàn)疲軟，對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)有很大影響。

此外，泡泡瑪特還因產(chǎn)品質(zhì)量問題受到市場(chǎng)關(guān)注。記者通過新浪旗下消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)黑貓投訴檢索顯示，泡泡瑪特品牌下相關(guān)投訴已超過3300條，內(nèi)容包括產(chǎn)品瑕疵、拒絕退換等一系列問題。此前，中消協(xié)發(fā)出消費(fèi)提示，經(jīng)營(yíng)者銷售盲盒當(dāng)規(guī)范、而消費(fèi)者購(gòu)買盲盒勿盲目。

泡泡瑪特此前曾經(jīng)歷“大起大落”，2017年至2019年，泡泡瑪特曾在新三板上市交易，2019年卻因?yàn)檫B年虧損而摘牌。但在推出了“一夜爆紅”的盲盒IP“Molly”后，泡泡瑪特業(yè)績(jī)大增。招股說明書顯示，泡泡瑪特2017年至2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過220%；凈利潤(rùn)則分別為160萬元、9950萬元、4.51億元，三年來凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超280倍。2020年上半年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為8.18億元，同比增長(zhǎng)50.5%；凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)超24%。

從估值水平來看，盡管遭遇股價(jià)連跌的“擠泡泡”行情，泡泡瑪特市盈率依然位于行業(yè)前列。同花順數(shù)據(jù)顯示，在泡泡瑪特所屬的恒生行業(yè)分類非必需性消費(fèi)行業(yè)板塊中，泡泡瑪特以132.4倍的市盈率居于20只成分股之首。公告顯示，泡泡瑪特預(yù)計(jì)于3月26日公布2020年全年業(yè)績(jī)，其股價(jià)未來走勢(shì)如何，似乎仍需等待即將到來的業(yè)績(jī)“答卷”。