如何成功進(jìn)行剝離方案設(shè)計(jì)和實(shí)施，避免剝離交易“踩坑”？6月28日晚8點(diǎn)，普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)增值與整合服務(wù)合伙人楊宏偉、普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)服務(wù)合伙人吳燕玲、普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)增值與整合服務(wù)總監(jiān)趙重鎧結(jié)合市場(chǎng)熱點(diǎn)，聚焦重組剝離交易，從賣方角度看分拆方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施，剝離財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)備，從買方的角度識(shí)別剝離交易的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)投后整合實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。

　　本次活動(dòng)在普華永道視頻號(hào)、《中國(guó)企業(yè)報(bào)》中企視訊全程直播，更多信息及視頻回放，請(qǐng)登陸普華永道中國(guó)官網(wǎng)“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會(huì)”欄目。

　　2021年是不平凡的一年，從市場(chǎng)層面來(lái)看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)受到種種挑戰(zhàn)，但放眼全球并購(gòu)市場(chǎng)，2021年全球公開(kāi)交易數(shù)量超過(guò)62，000宗，同比增長(zhǎng)24%；公開(kāi)披露交易價(jià)值達(dá)5.1萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，打破了2007年4.2萬(wàn)億美元的歷史記錄。其中，剝離交易吸引了眾多投資者目光，聚焦中國(guó)市場(chǎng)，更多中型分拆剝離項(xiàng)目正在進(jìn)行。

　　究其原因，楊宏偉解釋稱，席卷全球的新冠疫情進(jìn)一步放大企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的不確定性，更需要積極主動(dòng)調(diào)整，分拆非核心業(yè)務(wù)，集中資源聚焦優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。跨國(guó)公司為適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)不同發(fā)展階段的需求，不斷調(diào)整本土化戰(zhàn)略，以適合本土市場(chǎng)拓展；部分行業(yè)和龍頭企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化調(diào)整大環(huán)境下，積極尋求資產(chǎn)重組，專注精細(xì)化運(yùn)作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；財(cái)務(wù)投資者也借助分拆剝離實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化，“所有這些因素都會(huì)推動(dòng)分拆剝離業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展”。

　　那么，在具體分拆剝離交易中，哪些關(guān)鍵要素可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值最大化？

　　楊宏偉認(rèn)為，制定完善的剝離戰(zhàn)略、剝離財(cái)務(wù)報(bào)表、交易流程和稅務(wù)架構(gòu)是實(shí)現(xiàn)交易收益必不可少的步驟。其次，控制由剝離產(chǎn)生的一次性或經(jīng)常性成本費(fèi)用等交易成本，也是剝離交易成敗的關(guān)鍵；同時(shí)，因業(yè)務(wù)剝離對(duì)客戶、供應(yīng)商等產(chǎn)生的影響均是交易價(jià)值能否長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的重要因素。

　　在實(shí)際操作層面如何有效實(shí)現(xiàn)剝離交易價(jià)值，楊宏偉提出了“三個(gè)模式和一個(gè)計(jì)劃”的策略，即當(dāng)前運(yùn)營(yíng)模式、過(guò)渡期運(yùn)營(yíng)模式、未來(lái)運(yùn)營(yíng)模式以及完善而有效的剝離計(jì)劃。由此，清晰了解被剝離業(yè)務(wù)的當(dāng)前運(yùn)營(yíng)模式，及早定義清楚交易邊界，明確過(guò)渡期服務(wù)協(xié)議的范圍和期限，充分考慮未來(lái)業(yè)務(wù)的定位和規(guī)模，通過(guò)設(shè)計(jì)未來(lái)運(yùn)營(yíng)模式和過(guò)渡期計(jì)劃，確保重組項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期。

　　當(dāng)企業(yè)制定了詳細(xì)的剝離計(jì)劃并規(guī)劃好未來(lái)的運(yùn)營(yíng)模式后，需要財(cái)務(wù)人員、管理人員、經(jīng)營(yíng)人員以及后臺(tái)支持人員共同協(xié)作，準(zhǔn)備一份財(cái)務(wù)報(bào)表充分體現(xiàn)剝離項(xiàng)目的概貌，其目的在于告訴收購(gòu)企業(yè)剝離項(xiàng)目的實(shí)際和潛在價(jià)值。

　　通常情況下，實(shí)體企業(yè)會(huì)出具審計(jì)報(bào)告，不過(guò)，在吳燕玲看來(lái)，當(dāng)剝離項(xiàng)目不是一個(gè)實(shí)體而只是一條生產(chǎn)線或某一業(yè)務(wù)單元時(shí)，審計(jì)報(bào)告并非完全能反映剝離項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況。此時(shí)，企業(yè)需從管理層報(bào)表出發(fā)，在此基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)不斷的預(yù)判、調(diào)整和完善后，最終形成模擬剝離報(bào)表。同時(shí)，吳燕玲還詳述了模擬剝離報(bào)表的具體編制流程，以及獨(dú)立運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下潛在增加的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和一次性剝離成本。

　　從收購(gòu)方的角度來(lái)看，由于交易雙方立場(chǎng)不同，以及剝離方案和對(duì)未來(lái)運(yùn)營(yíng)模式假設(shè)的差異，均會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱，干擾收購(gòu)方全面準(zhǔn)確地了解剝離業(yè)務(wù)。趙重鎧表示，一般情況下，剝離業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈并不完整，如后臺(tái)職能等往往依賴集團(tuán)的共享服務(wù)，因此，收購(gòu)方在進(jìn)行剝離交易過(guò)程需要規(guī)避交易范圍、成本考量、過(guò)渡管理等誤區(qū)。

　　正因?yàn)閯冸x交易存在許多“坑”，收購(gòu)方在進(jìn)行剝離項(xiàng)目時(shí)應(yīng)開(kāi)展盡職調(diào)查，重點(diǎn)關(guān)注交易價(jià)格的調(diào)整、目標(biāo)業(yè)務(wù)的估值、交易文件的談判和簽署等。趙重鎧還提到，由于收購(gòu)方無(wú)法在交易首日就實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，需簽署過(guò)渡期服務(wù)協(xié)議，由被收購(gòu)方針對(duì)目標(biāo)業(yè)務(wù)提供一段時(shí)間的共享服務(wù)。

　　針對(duì)剝離交易的投后整合與價(jià)值創(chuàng)造，趙重鎧表示，在簽約到交易交割期間，全面了解業(yè)務(wù)剝離相關(guān)工作，更利于投后階段的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，他建議采納第三方基于剝離交易投后整合經(jīng)驗(yàn)而形成的行之有效的整合管理方法，以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)業(yè)務(wù)順利過(guò)渡與投資價(jià)值獲取。

　　據(jù)了解，普華永道網(wǎng)絡(luò)成員機(jī)構(gòu)遍及156個(gè)國(guó)家和地區(qū)、擁有超過(guò)29.5萬(wàn)名員工，主要致力于向客戶提供咨詢、審計(jì)、稅務(wù)及并購(gòu)交易等服務(wù)，協(xié)助客戶解決復(fù)雜的業(yè)務(wù)難題，提高客戶運(yùn)營(yíng)效率、風(fēng)險(xiǎn)控制水平及提升股東價(jià)值。一直以來(lái)，普華永道積極參與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資促進(jìn)相關(guān)工作，充分利用全球化網(wǎng)絡(luò)資源及專業(yè)服務(wù)能力，幫助中國(guó)企業(yè)加速全球化進(jìn)程。