中央經(jīng)濟工作會議充分肯定了2021年中國經(jīng)濟發(fā)展成績，要求明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進。2022年，政策框架依然是積極的財政政策加上穩(wěn)健的貨幣政策。中央經(jīng)濟工作會議指出，“財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合”。在跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機結(jié)合的過程中，不能激化三重壓力，而是要有效抑制和緩解三重壓力。

一、跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合

從逆周期調(diào)控的落點來看，要加大政策發(fā)力力度、支撐力度。從跨周期的情況來看，在下行周期中，政策運用要著眼上升周期的形成和拐點，通過相關(guān)宏觀政策應(yīng)用，盡快解決下行周期的矛盾和風(fēng)險，并培養(yǎng)新的驅(qū)動能力、新的增長。逆周期端的落點是宏觀政策的力量擴張；跨周期的落點是積極推進結(jié)構(gòu)調(diào)整。要在宏觀經(jīng)濟政策擴張和結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革中，盡可能增加政策資源，降低政策成本，保障政策可持續(xù)性。

以此為基礎(chǔ)，要對政策建立跨期運用機制。比如，2021年的專項債資金很有可能用不完，不要緊，結(jié)轉(zhuǎn)到2022年，政府還可以在2022年少發(fā)債務(wù)。這樣政府債務(wù)負擔(dān)累積就會降低，進而伴隨可用資源提高。

二、構(gòu)建積極的財政政策

提高財政政策效能。中央經(jīng)濟工作會議要求：“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)?！睋Q句話說，從政策的安排來看，沒有要大幅度增加政策規(guī)模和政策刺激力度的相關(guān)安排和部署。而是要提高相關(guān)的政策效能，在提高政策效能的情況下，提高政策的針對性和精確性，進而推動政策可持續(xù)性和有序推進。

保證財政支出強度，加快支出進度。2020年和2021年，支出進度沒有達到預(yù)定，原因都與專項債券的支出有關(guān)。2019年5月，對專項債的管理制度進行了變革。變革之后，專項債管理從資金管理轉(zhuǎn)向項目管理。項目管理強調(diào)的是項目一定要合格，主要包含三個大特征：第一大特征，項目要具有公益性的屬性；第二大特征，項目要能開展市場化運營；第三大特征，項目要能基于運營取得市場化的收入。項目和資金之間要有邏輯聯(lián)系。也就是說資金要跟著項目走，項目是核心，資金是跟進的因素。2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)，我國許多項目的開工都受到了影響。2021年，出現(xiàn)了專項債相關(guān)項目培育速度慢、入庫慢，合格項目資源缺乏的情況。所以，2022年就很關(guān)鍵了。

加大地方專項債支持力度。當(dāng)前，將項目庫建設(shè)的主體責(zé)任明確給省級政府，由省級政府來負責(zé)本級項目庫和市縣兩級項目庫的建設(shè)和推進責(zé)任，以此來提供更好的項目資源和項目服務(wù)，當(dāng)然也能提供更好的項目人才，以及項目創(chuàng)新能力和拓展能力。這樣一來，合格項目就會更多，覆蓋領(lǐng)域就會更廣，項目質(zhì)量也會更高，而且形成的資源統(tǒng)籌效率也會提高。

適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。中央經(jīng)濟工作會議要求：“實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資?！薄斑m度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”包括三個適度超前：第一，投資規(guī)模適度超前；第二，基礎(chǔ)設(shè)施的功能建設(shè)適度超前；第三，基礎(chǔ)設(shè)施的支撐能力適度超前。從投資規(guī)模適度超前來講，首先在規(guī)模水平上可以略有提高。從專項債的項目建設(shè)和設(shè)計情況看，專項債的相應(yīng)投資也可以在原有的資金限制和相應(yīng)的投入產(chǎn)出比上，在相應(yīng)的指標(biāo)上有所放松，以有效兼顧投資規(guī)模的適度超前。投資規(guī)模的適度超前，是結(jié)合本地區(qū)的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的未來發(fā)展態(tài)勢來形成適度超前的總體判斷?；A(chǔ)設(shè)施的功能建設(shè)適度超前。比如，城市車輛越來越多，平面停車位越來越緊張，于是就會建立立體停車場。立體停車場中停車的智能化建設(shè)很關(guān)鍵，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟形態(tài)、生產(chǎn)組織模式和消費業(yè)態(tài)的有效的支持。這也是適度超前。提供新的場景，使之能夠匹配新的經(jīng)濟屬性。這也是適度超前。

三、構(gòu)建穩(wěn)健的貨幣政策

2021年中央經(jīng)濟工作會議要求：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕?！?022年的貨幣政策最核心的指標(biāo)就是貨幣數(shù)量的指標(biāo)。對于貨幣數(shù)量的要求是流動性的合理充裕。一般對流動性的合理充裕表述是要讓M2的增速與名義GDP的增速保持基本同步。但考慮到2022年的特點，從逆周期的角度來講，2022年的政策力度要比市場的需求更強一些。從跨周期的角度來看，2021年預(yù)計M2的增速也就在8.5%左右，而經(jīng)濟增速特別是名義GDP增速很有可能會突破10%。這種情況下，M2的增速和名義GDP增速之間就會有兩個百分點左右的差額。這兩個百分點左右的差額，可以統(tǒng)籌到明年來做一些平衡。

可以說，在2020年和2021年，主要的基礎(chǔ)貨幣增長是依托貨幣乘數(shù)的提高。貨幣乘數(shù)的提高帶來了一個問題，就是利率水平相對偏高。因為存轉(zhuǎn)貸，貸轉(zhuǎn)存的速度快，又能形成相關(guān)的疊加，于是利率被市場小幅度推高。這種小幅推高，使當(dāng)前的利率在世界主要經(jīng)濟體中處于中等偏上水平。

在這個背景下，在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下，要考慮增加M2的供給。貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響。2022年，預(yù)計房地產(chǎn)的活躍端是居住性投資和居住性消費，而不是投資性的投資。居住性投資的運轉(zhuǎn)時間非常長，一線城市的家庭房貸動輒就二十年、三十年。在這期間，有房貸的家庭要不斷地償還貸款。這種情況是不能快速存轉(zhuǎn)貸、貸轉(zhuǎn)存的，因此貨幣乘數(shù)會受影響。另外，當(dāng)前市場風(fēng)險空間不夠，接下來肯定要有序矯正扭曲，在這個過程中，風(fēng)險因素也開始向市場回歸，風(fēng)險因素的回歸會壓低貨幣乘數(shù)。在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下，要滿足市場流動性的供給，就需要由央行增加基礎(chǔ)貨幣的方式予以匹配和滿足。在現(xiàn)行的貨幣乘數(shù)條件下，央行加大基礎(chǔ)貨幣的投放，能有效轉(zhuǎn)變成M2的增量，滿足保持流動性的合理充裕。

未來，經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，要形成政策組合拳，把握好時度效，堅持穩(wěn)扎穩(wěn)打，確保中國經(jīng)濟巨輪在新征程上行“穩(wěn)”致遠。